张繁友玩金融[利好利空]利好利空

天风证券股份有限公司唐婕,张峰近期对金禾实业进行研讨并发布了研讨陈述《三季度成绩前史新高，定远百亿出资落地》，本陈述对金禾实业给出买入评级，当时股价为38.35元。

金禾实业(002597)

事情：1、金禾实业发布2022年三季报，前三季度完结经营收入55.28亿元，同比37.5%，归母净赢利13.33亿元，同比86.8%，沾沾自喜Q3完结经营收入19.28亿元，同比/环比24.8%/13.3%，归母净赢利4.79亿元，同比/环比74.7%/16.3%，单季度收入、赢利创新高；2、公司发布《关于拟签定项目出资协议书的公告》，发布总出资约99亿元的生物-化学组成研制出产一体化归纳循环使用项目，建造周期为5年；3、公司公告限制性股票鼓励方案，对董事、高档办理人员及中心事务、办理主干人员进行股权鼓励；

三季度成绩创前史新高，代糖职业逆周期稳步上行

公司2022Q3单季度收入、赢利创前史新高，在国内经济承压、大宗化工品价格下行的阶段，公司依托代糖职业的稳步开展，和三氯蔗糖产品的量价齐升带来逆周期的上行。量上来看，三氯蔗糖、安赛蜜7月出口量创前史新高，8月虽环比有所下滑，但较2021年依然坚持增加，代糖职业快速开展势头不减。价格来看，依据百川盈孚数据，2022Q3安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚市场价格分别为8.0/42.0/11.0/9.0万元/吨，较Q2环比-0.2/-0.9/相等/-0.4万元/吨，环比略降，三氯蔗糖价格依然高位运转。

财政目标方面，Q3毛利率33.8%，自2021Q4三氯蔗糖产品价格快速上行以来接连四个季度毛利率超越30%，公司Q3净利率为24.82%，接连四个季度超越23%；Q3发生财政收益0.35亿，接连两个季度发生汇兑收益；

定远二期百亿项目落地，生物/化学、食物/新材料，生长有望再腾飞

公司发布定远约99亿本钱开支项目，规划用地2000亩，以子公司金轩科技作为出资主体，首要触及化学工业、生物发酵两套工艺道路的产品：化工范畴以盐化工为根底，配套包含新材料类多个产品，生物发酵方面依据组成生物学和绿色化学组成技能，面向食物饮料、日化香料、高端制作等范畴开展发酵类产品。总出资规划期为5年，2027年年末全面建造完结。资金方面，到Q3公司25亿在手现金和挨近13亿买卖性金融资产，前三季度已发生14.8亿经营活动净现金流，再出资资金足够。

股权鼓励继续落地，查核ROE水平终年不低于18%，出资供给成绩确保

公司发布的股权鼓励方案，沾沾自喜重要的解禁依据为继续的年化ROE水平不低于18%，公司自2016年精细化工为主导的事务结构构成后，仅2020年疫情影响下低于18%，估计未来完结股权鼓励查核难度不大，但愈加重要的是ROE水平稳定为定远二期约99亿再出资供给根底。

盈余猜测：保卫代糖职业开展较快，咱们上调未来三氯蔗糖销售量预期，咱们上调2022/2023/2024年归母净赢利预期：17.84/21.81/23.56（前值为17.84/19.59/21.51亿元），保持“买入”评级。

危险提示：项目出资低于预期；安全、环保事情；产品价格快速下行；项目出资协议存在修正、免除和停止的危险；股权鼓励方案观察不及预期；

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东莞证券卢立亭研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达90.8%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余17.63亿，依据现价换算的猜测PE为12.41。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有20家组织给出评级，买入评级16家，增持评级4家；曩昔90天内组织方针均价为53.61。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，金禾实业（002597）职业界竞争力的护城河杰出，盈余才能优异，营收生长性一般。财政健康。该股好公司目标4星，好价格目标3星，归纳目标3.5星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）

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