文具股票龙基金吧头(中国文具龙头)

每经记者：夏冰 每经修改：陈俊杰

10月28日晚，“文具茅”晨光文具（603899，SH）发布了2021年三季报，公司前三季度完成营收121.52亿元，同比添加42.33%，完成净利润11.17亿元，同比添加22.38%。

净利润双位数添加，财政数据仍旧亮眼，但在二级商场上，却难阻股价跌跌不休。10月28日，晨光文具报收于63.53元/股，较本年2月的百元高点也现已跌落了超30%。

“双减”方针落地，对文具需求构成直接冲击，但另一方面，晨光文具也在竭力拓宽工作用品直销等范畴，不过该部分事务毛利率却呈现下滑，发力九木杂物社和晨光日子馆也面对盈余窘境。种种痕迹，是否是公司成绩承压的隐忧？

针对上述问题，《每日经济新闻》记者发送采访函致晨光文具，但到发稿前未得到相关回复。工作直销产品量大，毛利率却在下降2015年上市以来，晨光文具成绩一路走高，股价继续飙升，2021年2月，股价最高时曾打破百元，市值打破千亿大关，被称为“文具茅”。

翻阅财报，晨光文具的收入分为传统中心事务和新事务。传统中心事务，即晨光及所属品牌书写东西、学生文具、工作文具及其他产品等的规划、研制、制作和出售以及互联网和电子商务渠道晨光科技。新事务即零售大店事务九木杂物社、晨光日子馆和工作直销事务晨光科力普。

10月28日晚，晨光文具发布了2021年三季报，公司前三季度完成营收121.52亿元，同比添加42.33%，完成净利润11.17亿元，同比添加22.38%。公司第三季度完成营收44.65亿元，同比添加18.24%，不过扣非后净利润为3.79亿元，同比下降了6.53%。

从公司半年报来看，经营收入中，传统事务添加39%，新事务添加97%。三季报中，则介绍公司传统中心事务添加23%，零售大店和工作直销事务算计添加73%。

分产品来看，半年报中晨光文具最首要的收入来自其旗下子公司晨光科力普出售的工作直销类一切类别产品，完成营收31.28亿元，同比添加95.51%，占总营收份额为40.69%，而其他学生文具产品、书写东西、工作文具产品占比仅为18%、19%、19%。三季报显现，晨光科力普完成经营收入49.32亿元，同比添加72.31%。

晨光文具表明，工作直销客户首要是为政府、企事业单位、世界500强企业和其他中小企业供给一站式收买服务。

值得注意的是，工作直销事务在带动上市公司收入快速进步的一起，因其扩张，毛利率却呈现不断下滑态势。

晨光文具2020年年报显现，工作直销事务毛利率为10.98%，同比削减2.11个百分点，2021年三季报中，工作直销事务毛利率现已降至9.54%。这其间的原因之一，或许是工作直销事务的经营本钱增速快于经营收入，2020年年报显现，工作直销事务经营收入同比添加了36.69%，但经营本钱同比添加了40.01%。三季报中，晨光文具也在解说经营本钱添加原因时说到，出售添加带来经营本钱的添加，其间，新事务晨光科力普添加较大，毛利率相对偏低。

另一方面，晨光文具的应收账款也在继续添加。

2020年年报显现，期末公司应收账款为15.61亿元，同比陡增了52.15%，晨光文具解说，下半年出售的添加带来应收账款的添加，其间晨光科力普账期较长，应收添加较大。三季报兼并资产负债表则显现，公司应收账款为20.02亿元。

此前，也曾有投资者在互动渠道发问，“贵公司近五年经营收入添加2.8倍，但同期应收账款添加9.5倍。 请问这是什么原因构成的？”晨光文具回应称：“公司收入分为传统中心事务和新事务。新事务近年来开展较快，收入的增幅大于传统中心事务收入的增幅，占比逐年进步。新事务的应收款账期大于传统中心事务，因而导致公司全体的应收账款添加倍数大于收入添加倍数，但仍在职业正常水平区间。”

值得注意的是，毛利率下滑的现象不只呈现在工作直销产品中。三季报显现，包含书写东西、学生文具、其他产品在内的三大产品毛利率均呈现不同程度的下滑，仅有工作文具的毛利率略有添加。

对此，盘古智库高档研究员江瀚以为，其实无纸化关于晨光文具的影响没有那么大，毛利走低的中心原因仍是疫情发生后，工作形式的改动，企业线上工作越来越多，这才是当时最中心的要害。别的，工作直销虽然商场巨大，但职业集中度也不高，在充沛竞赛的前提下，公司的定价话语权并不是那么强，这也或许导致其毛利率一步步下降。

零售大店事务仍陷亏本中晨光文具是个宗族企业，公司控股股东是晨光控股集团，持股57.77%，由陈湖文、陈湖雄、陈雪玲三姐弟100%持股，三人为公司实践操控人。

但从2019年至2021年上半年，晨光文具的创始人宗族减持套现约42亿元。公司股价也从百元高点跌落，10月28日报收于63.53元/股，较高点跌去超越30%。

关于文具龙头股价的走低，此前有券商剖析师以为，一方面是受本身经营成绩改变影响，一起也与商场风格切换有关，本年上半年部分新能源股因成绩优异遭到追捧吸走了筹码，本钱没有那么追捧此前的一些“茅”股。

事实上，为了解救有所放缓的传统事务添加，卖文具的晨光文具，早已不只是驻扎校门口的传统文具零售店，在商场新形式改变下，各大商场里呈现越来越多的文创调集店，在这个文创赛道里，晨光文具在品类和渠道上全面开展九木杂物社，试点优化晨光日子馆。

2013年，晨光文具推出定位在全品类一站式文明时髦购物的“晨光日子馆”，将SKU从文具、文创拓宽至毛巾、香薰机等日子类产品。但惋惜的是，2017年晨光日子馆规划开端缩短，店肆数量也越来越少，2019年上半年晨光日子馆的数量还在129家，2021年上半年就减至60家。

跟着逐步优化晨光日子馆，晨光文具集中精力开展九木杂物社。

九木杂物社店肆首要散布在各城市中心商圈的优质购物中心，以15-29岁的质量女生作为方针消费集体，出售产品首要为文具文创、益智文娱、有用家居等品类。

2021年半年报发表，到2021年6月底，晨光文具全国有463家零售大店，其间九木杂物社403家，晨光日子馆60家。在疫情影响下的2020年，九木杂物社店肆数不减反增，新增店肆100家，其间包含直营店79家和加盟店21家。三季报显现，到陈述期末，公司在全国具有496家零售大店，其间晨光日子馆60家，九木杂物社436家（直营299家，加盟137家）。

三季报显现，晨光日子馆（含九木杂物社）完成经营收入7.7亿元，同比添加79.39%，其间九木杂物社完成经营收入6.97亿元。

但这项交着高店租的新零售事务，从财政数据来看，还未见盈余，仍处于继续烧钱阶段。

2020年财报中发表，陈述期内，因为客流低于2019年的水平及新开店的影响，零售大店事务的亏本有所添加。2016年-2021年上半年，晨光日子馆（含九木杂物社）别离亏本2663.71万元、4114.99万元、3030.04万元、804.67万元、5022.93万元、1500.6万元，记者大略计算，五年半的时刻共亏本1.71亿元。

别的，本年以来，原材料提价也促进晨光上调部分产品单价，但经过提价是否能削弱原材料上涨的影响，以及调价行为能否继续招引顾客为这些单价略贵的精品文创买单，这也是其未来能否盈余的要害点。

对此，在互动渠道答复投资者发问时，晨光文具表明，公司近年来常销品根本不提价，价格的改变首要体现在新品和精品文创类产品。公司会定时评价首要原材料价格走势的影响。

香颂本钱履行董事沈萌对记者指出，关于文具企业，晨光文具的部分做法并没有问题，简略低附加值的文具现已无法作为产品支撑企业开展，因而开发线下体验式消费、与IP联名开发都是能够进步收益率的挑选，但要害在于当时二级商场关于消费股的热心在冷却，大都消费股现在都较年内高点有显着跌落；第二，疫情对线下体验式消费发生很大冲击、难以构成较大客流的连带消费。

经济学家宋清辉则对《每日经济新闻》记者剖析，近年来，晨光文具一直在追求转型，乃至还在其经营范围中添加了化妆品出售等事务，由此折射出其文具事务添加见顶信号。事实上，晨光文具拓宽化妆品出售等事务，首要是因为文具事务对营收的奉献逐步削弱，线下零售店继续亏本，给公司带来必定的财政压力。“双减”带来必定冲击采访中，沈萌也说到，“双减”在很大程度上促进对文具的需求缩短。

翻阅财报，记者也发现，公司呈现存货周转天数上升的现象，2021年一季报中，已快降至40天以下的存货周转天数，在3个月后的中报又上升至43.68天。不过在2021年半年报中，公司并未就存货周转天数上升原因进行发表。

关于“双减”方针落地对公司带来的影响等问题，晨光文具并未回复记者的采访恳求。 而在本年8月底一次组织调研时，晨光文具曾回应，“双减”方针对文具职业需求数量或许有必定影响，现在尚难做详细量化评价。

此外，值得注意的是，在发布2020年报一起，晨光文具提出完成“世界级晨光”的愿景，期望成为世界文具职业俊彦。

但财报显现，晨光文具近年在海外商场的成绩并不景气，海外事务在2021年上半年的营收为1.92亿元，同比下降8.06%，占总营收份额也降至2.5%，这难免让外界忧虑公司间隔“世界”级差得还有点远。

晨光文具旗下的安硕文教用品（上海）股份有限公司（下称上海安硕）担任的是晨光的海外文体事务。但在海外疫情暴虐的情况下，上海安硕让晨光很“头疼”。

2019年晨光文具以现金1.932亿元收买上海安硕56%的股权，该公司旗下的“马可”品牌木铅笔在2019年曾推进晨光文具的海外出售收入添加逾50%，但在疫情的影响下，上海安硕的海外成绩也不断受挫，在国内的出售也不抱负，加之开工率缺乏，导致上海安硕2020年工厂生产本钱偏高，亏本严峻。

数据显现，2020年、2021年上半年，上海安硕别离亏本7884.61万元、3115.39万元。

在海外商场没有全面康复之际，比年亏本并没有让晨光文具中止扩展的脚步。

2021年8月，晨光文具出资2.5亿元收买了挪威书包品牌Beckmann贝克曼91.4%股权。晨光文具称，收买贝克曼将成为晨光世界级愿景和新一轮五年战略的重要里程碑。

同壁本钱联合创始人韩正辉对记者剖析，“国外老练的文具商场，无论是批发仍是零售商场，商场格式都现已安稳，要拓宽海外商场并不是一件简单的工作。相反，我国国内文具商场涣散程度却很高，文具职业全体公司数量超越8000家，其间职业前四名的商场份额占有率为15%，职业龙头晨光文具的市占率也仅7%。晨光文具未来首要的生长空间首要仍是依靠在国内商场集中度的进步，那么，其需求的是进一步稳固国内职业龙头的位置，但间隔成为具有世界竞赛力的公司尚有适当一段间隔。”

宋清辉则表明，关于现在的晨光文具来说，转型晋级也不或许一蹴即至，非常检测晨光文具办理团队和运营的才能。

韩正辉也以为，能够确认的是，职业开展现已步入老练阶段。现在，国内商场对中高端文具产品需求在不断添加，“学业无纸化”对晨光的冲击没有那么直接，但未来，学生数量或许会削减。未来，各家文具企业的竞赛需求从粗豪扩张转向质量扩张，然后进步本身的盈余才能。