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山西汾酒(600809)：电商途径引领途径革新打造国企变革的“汾酒样本”

事项：5月29日，李秋喜董事长一行来到久爱致和北京科技有限公司(汾酒电商途径服务商)进行调研并参与座谈。一起董事长一行还对汾酒219号专卖店进行了调研，对现在北京经销商动销状况、库存状况、价格体现、顾客需求等进行了具体了解。

打造国改的“汾酒样本”，三年破旧立新。国企变革的落脚点是进步中心竞赛力，关键在于进步国资国企变革成效。2017年年头，李秋喜代表汾酒与山西省国资委签下了三年任期运营方针“军令状”。3年来，汾酒依照顶层规划，构成了“1+35”的汾酒变革方案，引进华润战略出资者、强化股权鼓励、全体上市等一系列体制变革，尽力下好“契约化办理、归纳化目标、系统化授权、准则化束缚、商场化鼓励”这五步棋为汾酒带来了强壮的动力和生机。截止2019年年报，汾酒完成酒类出售收入118亿元，比2016年添加146%；完成酒类赢利29亿元，比2016年添加383%。

电商途径引领途径革新，凭借第三方途径完成线下线上交融。近年来，在汾酒营销总体布局下，结合电商途径的特殊性，汾酒电商要点环绕“顾客运营”这一条宗旨，以“京东、天猫、苏宁易购”三大板块为首要阵地，抢抓“6.18”、“9.9”、“11.11”、“年货节”等四个重要动销节点，加强线上线下交融，争夺完成汾酒全途径的严重突破。2019年，京东汾酒官方旗舰店取得了职业Top1，完成了多途径超大盘的同比添加，收成了316万汾友。汾酒电商经过“触电、卖货、营销、数据运营”四个进程，已经有了质的腾跃，李秋喜着重未来汾酒电商途径将环绕“才智汾酒、数据运营、途径共建、优化生态”十六个字打开作业。

强化主营业务生长才能，进步办理才能，多种方法报答出资者。两会后，李秋喜承受记者采访时表明：优质的企业将强者恒强，汾酒未来将聚集主营业务开展，强化基本面逻辑，向职业龙头挨近，继续赢得资本商场的喜爱。一起，李总表明公司将继续优化办理才能，公司将以多种方法报答出资者，严厉打击造假、操作成绩、经过不合法相关买卖运送利益等违法违规行为，实行社会职责。咱们以为公司高管引领汾酒职业排名从2016年的第七名到2019年年末排名第五，具有坚持不懈的变革气魄，竞赛认识强，一起统筹信息发表准则建造，未来将继续为出资者供应共享公司生长的关键。

盈余猜测与出资主张：咱们估计公司20、21、22年别离收入为143、185、250亿，增速别离为20%、30%、35%，考虑到高端产品放量，规划效应强化，咱们小幅上调净赢利，估计20-22年净赢利别离为3.00、.7、49.7亿(前值24.6、.5、49.7)，同比26.9%、40.9%、43.3%，对应的EPS为2.82、3.98、5.70(前值为2.82、3.76、5.70)，给予21年35倍PE，21年对应方针价为139.3元，保持“引荐”评级。

疫情对出售影响较大，终端消费需求疲软，食物安全问题。

中公教育(002607)：五千万大学生工作服务商生长未见鸿沟

观念：

公司的生长鸿沟：1)招录赛道是700亿大商场，招录规划算计超190万人，公务员占比仅有7%左右，商场规划被轻视；2)教招是公司第一轮品类扩张，估计尚有3倍以上的空间，而以考研、学历进步等为代表的很多项目待迸发，空间巨大；3)公司点相似商超，中后台似产品研制及供应链，扩赛道似丰厚SKU，扩大品类以处理大学生工作为终究意图。因而，公司的生长鸿沟短期能够看招录商场的充沛开发，中长时间环绕大学生工作做价值进步。

潜在危险详解：1)疫情影响下流水和成绩呈现季节性扰动不可避免，从咱们盯梢的数据来看，5月教招强势康复，但大部分省考、事业单位继续延期；2)竞赛格式尚难改动，无论是线下的华图仍是线上的粉笔，在产能供应、招生才能、办理才能和品牌效应上跟中公距离较大；3)所谓“大存”是借壳特殊状况的需求，估计2021年到期处理，“大贷”是教育基地建造需求，估计还会添加，但咱们以为这是合理的再生产投入。

中公中心竞赛力在于全产业链优势和品牌效应：1)公司所在职业高度涣散&高度动摇，进步了职业竞赛门槛，虽然商场的准入门槛低，可是跨区域规划化开展难度大，因而全国性组织风毛菱角。2)训练职业的产业链短，每个训练组织都是“全产业链”掩盖，组织的比照其实是全产业链的比照。中公前端点掩盖浸透最广，获客地舆半径最短，简单构成区域品牌效应；后端教研供应是竞赛对手的数倍，加上公司具有一套较为有用的三元独立笔直运营系统，因而产品的交给功率和才能远超竞赛对手。

盈余猜测：咱们猜测公司2020-2022年的营收别离为138.33亿、190.1亿、254.95亿，净赢利别离为25.76亿、35.88亿、48.50亿，EPS别离为0.42元、0.58元、0.79元，对应现在股价的PE别离为68倍、49倍、36倍，咱们以为未来2-3年招录反弹扩招趋势确认，3-4年后依旧是高校毕业生工作高潮，退休补新需求则是长时间刚需，初次掩盖，给予“引荐”评级。

1)疫情影响带来的同比扰动；2)职业方针变化；3)办理功率下降；4)严重负面事情冲击；5)竞赛格式改动。